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Z6.COM全国核电龙头长期成长性突出

2024-01-25 阅读次数:

  Z6.COM全国核电运营龙头,集团一体化优势为公司赋能。公司是中广核集团旗下唯一核能发电平台,是中国核电行业最大的参与者,行业领先地位稳固。截至2023年末,公司管理的在运核电机组容量30.57GW,占全国在运核电总装机的53.85%;其中控股子公司装机容量23.85GW,占公司管理的在运机组容量的78.04%。中广核集团业务覆盖核电产业链上下游,协同效应明显。其中上游主要包括铀矿开采和提炼,公司和中广核铀业签订了长期核燃料组件总包供应合同,确保核燃料价格和供应稳定;中游主要包括核电站工程,全资子公司能够提供工程一体化服务,实现降本增效;下游主要包括核电站运营,其中集团下属惠州、苍南机组将择机注入公司。集团建设再注入模式,有利于减轻上市平台资本开支压力。

  在建项目增长空间超过40%,市场化交易推动电价稳中有升。截至2023年末,公司在建项目11台,总装机13.24GW,占在运装机比例43%,并将在十四五和十五五期间陆续投运。公司厂址储备充足,能够满足当前核准节奏并抓住核电行业发展机遇。核电计划电价普遍低于所在省份燃煤标杆基准价,近年来公司市场化交易占比由2018年33%提升至2023年上半年55%,同期公司平均上网电价(不含税)由0.358元/千瓦时提升至0.376元/千瓦时。由于公司大部分机组位于广东、广西等电力供需偏紧的省份,且核电计划电价低于市场电价,因此市场化有望推动公司上网均价稳中有升。

  核电政策转向积极,长期成长空间广阔。十四五以来,核电政策转向积极,2019~2023我国核电审批分别为6/4/5/10/10台,加速趋势明显。预计2025、2030、2035年我国核电在运装机将分别达到70GW、110GW、150GW,核电建设有望按每年8-10台推进。根据中国核工业数据,我国初步勘查选择的核电站厂址容量可以支撑400GW的装机规模,按照目前在运装机57GW测算Z6.COM,远期装机成长空间超过600%。

  核电兼具稳定性与成长性,估值修复空间大。2016年以来,由于核电发展政策有所反复,以及水电业绩高度稳定、分红比例持续上升的共同作用,水电板块估值反超核电。截至目前,核电板块估值(PE TTM)仅为14.6倍,低于水电板块21.5倍。核电兼具稳定性与成长性,我们认为其估值水平有望向水电靠拢,估值修复空间大。稳定性方面,核电不受环境因素影响,利用小时数远高于其他电源,盈利能力稳定,具有较强防御属性;成长性方面,核电储备厂址丰富,远期装机增长潜力远高于水电。

  风险提示:在建项目推进不及预期的风险,电价下调的风险,原料成本上升的风险等。

  证券之星估值分析提示中国广核盈利能力一般,未来营收成长性一般。综合基本面各维度看,股价合理。更多

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